一、重點財經新聞回顧

香港特區政府上週五公佈第二季度香港經濟較上年同期增長4.2%，增幅低於第一季度修正後的7.3%。香港第二季度經濟增長率低於接受道瓊斯通訊社 (Dow Jones Newswires)調查的12位分析師預期中值5.3%。香港特區政府表示維持對2008年本地生產總值(GDP)增長4%-5%的預期。香港經濟 2007年增長了6.4%。香港政府還表示，將2008年消費者價格指數(CPI)升幅預期上調至4.2%，高於此前預計的3.4%，也高於2007年 2.0%的升幅。

本周港股開始踏入業績公布高峰期，當中長實（00001）、和黃（00013）以及多隻中資金融與資源股將於本周公布中期業績、恒生銀行（00011）與匯豐控股（00005）分別將於今日及本周三除息。

美元勢強，油價回落，支持美股上周連日做好，上周五道瓊斯指數亦靠穩升43點。不過，油價向下令資源股受壓，中石油及中海油的美國預託證券（ADR）收市價，均較香港上周五收市價回落。然而有消息指中央政治局開會後表明，振興內需以防止奧運後出現經濟衰退，以及成品油價格下半年或可調高。不過證券界預期，本周港股難有大突破，22000點將繼續是一大阻力位。

本週有多項經濟數據公布，包括8/19 的7 月PPI，預估年增率將由9.2％上揚至9.5％，7 月的新屋開工，預估將由106.6 萬棟降至96.0 萬棟，7 月營建許可，預估109.1 萬棟降至97 萬棟，8/20 的8 月建商信心（NAHB）指數，預估維持在史低16，8/21 的7 月領先指標，預估mom 為-0.2%（6 月-0.1%）。多位Fed 官員將有公開演說，包括8/19 的Fisher、8/22 Bernanke。

美國各個經濟環節的表現，美國實際已深受衰退之苦，原先公布去年第四季度經濟增長0.6%，但近日已改為收縮0.2%；歐元區第二季經濟也在萎縮，主要經濟體德國、法國及意大利的增長均倒退走，面對歐元區7月份商業及消費信心跌至5年新低，預測歐洲經濟不景氣情況將進一步惡化；香港通脹壓力嚴重，上月零售增幅已減少，香港消費信心指數已跌至2006年以來新低。

經過兩個星期大跌後，港股已嚴重超賣，大市並未出現期望中的技術性反彈。大行近日紛紛調低藍籌股盈利預測及年底的目標價，惟港股反彈無力主因，現時藍籌股中，中移動、太古A(00019)及思捷環球(00330)已先後跌破百元關口。現時尚守在100港元以上的只有新鴻基地產(00016)、匯豐控股、恆生銀行、港交所(00388)及長江實業。熊市底是否在年底前出現仍未能確定，不過現時似乎20000點仍是市場視為一個強大支撐位。

二、盤勢分析

上週港股表現以中資銀行股及電信類股表現最差，加上大盤仍無主流類股帶動，全週跌724點或-3.31%，在今年的空頭走勢中，恆指成分股中以中電 (00002)及港燈(00006)今年以來股價分別累升22%及12%表現最為搶眼，同期恒生指數則累跌23%，兩電成為理想的跌市避風港，我們認為這顯示市場資金以現金殖利率高、業務較不受景氣影響的公司為主要投資標的，投資人應順勢操作。(恆指-3.31% 國企-4.87%、紅籌-4.65%、上證參考-5.95%、深證參考-4.91%、韓國+0.22%、新加坡-0.36%、台灣-0.17%、日經 225 -1.13%、S&P500+0.15%)，上週恆指四大類股中以公用類股表現最佳，地產類股在升息陰影下表現最為疲弱。(金融類股:-4.7%、公用類股: +1.53%、地產類股: -0.83%、工商類股:-2.98%)。

從技術面來看，恆指本週開始面臨21000破底保衛戰，短中長均線空頭跡象未變，建議投資人不應隨意測底，保留實力等待落底訊號。從經濟基本面來看，香港第二季經濟增長只有4.2%，較首季的7.3%明顯放緩，亦遠低於市場預期的約5.6%；若與上季度比較，更實質下跌1.4%，這是自2003 年、香港5年來首次錄得按季度負增長，這顯示由上而下來看，目前香港企業的獲利成長空間有限。從資金流向來看，公用類股仍是目前資金的避風港，整體表現遠勝於大盤。

眾觀上述因素後，我們建議投資人本週持股降低至20~25%，持股以低本益比個股為主。